交易异常 中信证券：下修生猪正常保有量目标 去产能有望持续推进

　　中信证券研报表示，农业农村部修订印发生猪产能综合调控实施方案，将全国能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，调控方案全面细化，稳猪价决心加强。当前生猪价格低位震荡，政策发力+行业深亏有望进一步加持产能去化。

　　生猪养殖｜下修生猪正常保有量目标，去产能有望持续推进

　　农业农村部修订印发生猪产能综合调控实施方案交易异常，将全国能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，调控方案全面细化，稳猪价决心加强。当前生猪价格低位震荡，政策发力+行业深亏有望进一步加持产能去化。

今年以来，多家理财公司密集官宣与地方中小银行达成理财代销业务合作，城商行、农商行成为其拓展代销渠道的核心合作对象。理财行业人士认为，中小银行覆盖的县域等下沉市场，已成为驱动理财行业规模增长的新增量来源。

“以个人消费贷为代表的零售金融业务始终是银行的基石业务。尽管年内不良有所上升，但随着经济形势持续企稳向好，预计未来个贷规模依然会有稳定增长。”某上市银行人士向财联社记者表示，在政策的持续激励下，相信银行机构会为“金融促消费”发挥更大作用。

　　▍事件：

　　2026年5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》（以下简称《方案》）。我们对此点评如下：

　　▍下修生猪正常保有量目标，产能调控进一步细化。

　　本次《方案》在以下几个维度做出关键调整：

　　1）政策目标从之前的“稳产保供”改为“推动猪价回归至合理水平”。

　　2）再次下调能繁母猪正常保有量至3750万。2026年3月末行业能繁母猪存栏量3904万，较之正常保有量高4%。

　　3）收窄调控区间，调控更为精准，手段更为丰富。本次产能绿色区间波动范围11%（前次绿色区间波动13%），黄色区域波动3%-4%（前次5%-7%），且对黄色区域和红色区域具体调控表述更为细化。调控手段上，明确"长期调母猪、中期调仔猪、短期调肥猪"的全链条调控思路，将仔猪补栏计划和育肥猪出栏体重纳入调控工具箱。

　　4）强化大型猪企窗口指导和经营风险动态预警，将能繁母猪存栏10万头以上的大型集团养殖企业及下属养殖企业纳入全国生猪产能综合调控监测名单；实行年度生产备案管理。

　　5）压实地方责任。黄色区域、红色区域都有强调地方责任。

　　▍政策持续发力，产能调控决心加强。

　　从政策端来看，去年以来稳定猪价相关会议就在密集召开：2025年5月底以来，国家发改委和农业农村部围绕“降产能、降体重、禁二育”多次予以头部企业窗口指导；2026年2月中央一号文件进一步提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量，而近期政治局会议、农业农村部党组扩大会议也再次对于稳定生猪价格和产能做出表态。此次《方案》的推出是对前期各项会议精神的进一步落实，也为后续更多细化政策的推出给予了引导方向。预计未来陆续会有更多具体措施落地。

　　▍去产能逐步深化，估值低位继续推荐生猪板块。

元股证券:ygzq.hk

　　从行业亏损情况来看，3月以来猪价屡创新低，行业头均亏损维持在300元/头以上，叠加仔猪同步陷入亏损，行业现金流压力逐步增大，市场化去产能逐步开启。政策+市场化去产能合力下，预估2026年产能去化逐步深化。从估值水平来看，我们测算目前生猪板块头均市值都不高，平均头均市值约2000-3000元，较之历史周期处于相对低位。中长期看，伴随着国家政策指引，头部企业稳量，猪价稳定性加强，行业资本开支持续低于折旧，创现能力提升，预计生猪板块未来估值范式将从过往成长逻辑逐步往价值分红逻辑切换。继续推荐：1）成本领先、强创现分红预期的企业；2）估值低位的企业。3）开辟养牛业务第二曲线的企业。

　　▍风险因素：

　　政策推出力度或执行进度不达预期；畜禽价格不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；地缘政治和贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险等。

　　▍投资策略：

　　农业农村部修订印发生猪产能综合调控实施方案，将全国能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，调控方案全面细化，稳猪价决心加强。当前生猪价格低位震荡，政策发力+行业深亏有望进一步加持产能去化。