减少交易次数 理财子公司“南向通”开闸 多元跨境配置收益增厚可期

　　债券通“南向通”参与机构扩容的政策红利近期持续落地。记者从业内获悉，交通银行香港分行联动深圳分行同业部与招银理财已达成“南向通”参与机构扩容后的首笔债券投资交易。中银理财也依托中国外汇交易中心平台，在6月中旬与中国银行达成美元对瑞士法郎的即期、远期交易，完成理财资金在银行间外币对市场的首笔操作。银行理财公司全球化配置渠道正进一步拓宽，跨境投资版图加速延伸。

　　“南向通”于2021年9月正式上线，初期仅面向41家银行类金融机构及合格境内机构投资者开放。2025年7月，监管部门在“债券通周年论坛2025”上宣布优化“南向通”运行机制，将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财公司等四类非银金融机构。随后，工银理财、中银理财、招银理财作为首批三家试点理财公司被纳入扩容名单。据记者了解，目前多家国有大行及股份行理财公司也在积极申请参与资格。

　　在低利率与资产荒并行的背景下，理财行业向多资产、多策略转型已成共识，全球化配置正成为一项关键的收益增厚策略。“南向通”的扩容恰好为这一固收增强方案提供了有效通道。据介绍，纳入“南向通”境内投资者后，理财公司可与全部市场参与者同享每年5000亿元、每日200亿元的“南向通”人民币额度，跨境人民币投资额度显著提升。“南向通”可投资产包括离岸人民币央票、存单、点心债、结构化票据等；在收益上，离岸人民币资产较境内同信用等级主体整体存在10个基点以上的增厚，且与境内存在差异化的轮动特征，机构可择市场窗口进行配置以增厚产品收益。

　　在众多离岸债券品类中，点心债表现尤为亮眼。Wind数据显示，截至6月24日，今年以来点心债发行量超8200亿元，同比增长近50%。中信证券首席经济学家明明指出，在“南向通”机制持续优化、参与机构范围逐步扩大的背景下，境内资金配置离岸人民币债券的便利性和可行性显著提升，人民币点心债兼具较高信用资质、相对优厚的静态收益以及较强的配置属性，投资价值正逐步凸显。

　　除“南向通”这一增量通道外，QDII一直是理财公司布局境外市场的成熟渠道。根据国家外汇管理局截至2026年5月末的数据，193家金融机构累计获批1761.69亿美元QDII额度，其中9家理财公司累计获批16.3亿美元额度。然而，理财公司跨境投资需求旺盛，QDII额度始终供不应求。

　　此次“南向通”扩容至首批三家理财公司，恰是理财QDII投资规模最大的三家主体。截至2025年末，中银理财、工银理财和招银理财的境外投资资产（穿透后）分别为414.8亿元、270.91亿元和242.69亿元，合计约928亿元，占银行理财市场比例超过六成。外汇局今年5月末数据显示，三家理财公司及其母行QDII累计批准额度分别为31.9亿美元、28.5亿美元和25.3亿美元。

　　有业内人士指出，“南向通”合格投资者范围扩容至理财公司，一方面拓宽了理财公司配置香港债券市场的渠道，有助于丰富理财资金全球资产配置工具；另一方面，当前境内利率较低、长期优质资产供给相对有限，“南向通”有望为理财公司提供更多久期管理和收益增强的选择。

　　华源证券固收首席分析师廖志明表示，适度放开“南向通”投资主体，增加了理财产品投资的资产选择，该品类不占用QDII额度，能够拓宽理财公司投资境外资产的渠道，未来“南向通”的投资主体有望进一步扩容。不过他也观察到，现阶段通过“南向通”购买离岸人民币债券或点心债，收益率与境内债券的差距正在缩小，两边收益率有所“压平”。

早在2018年12月，如皋农商行的辅导机构东方证券递交的备案申请就获得了监管部门受理，该行的上市辅导阶段正式开启。纵观该行的上市辅导历程，工作内容高度聚焦于尽职调查、规范运作与问题整改。然而，一些深层次问题始终难以解决。

从去年开始，商业银行明显加快了资本补充节奏。除了增资扩股，银行还通过发行二级资本债、永续债（下称“二永债”）等方式补充资本金。数据显示，2025年银行发行“二永债”规模达1.76万亿元，创出历史新高。

　　然而跨境债券投资并非简单的“多一个市场”。对理财公司而言，真正的难点在于境外信用研究、国际评级体系识别、汇率风险管理、托管清算、估值核算和合规报送。尤其是中资美元债市场经历过信用分化后，境外债券投资对机构信用定价能力提出了更高要求。目前多数银行理财公司仍倾向于通过间接投资方式配置境外资产，直接投资能力有待提升。

　　因此，债券“南向通”非银扩容的意义，不在于短期带来多大规模的资金南下，而在于为境内长期资金和资管资金补上了一条更规范的跨境债券配置通道。专家表示减少交易次数，随着头部险企先行、理财子跟进，“南向通”的投资者结构正在从早期银行主导逐步扩展至更多非银机构。后续业务能否常态化推进，仍取决于机构自身海外投研、风控和汇率管理能力能否跟上，以及全球利率环境和境外信用市场能否提供有吸引力且风险可控的资产。