假突破 华泰期货：海峡流量恢复仍需时日，参与原油市场风险较高

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　　作者： 康远宁

　　市场分析

　　本月三大机构的主要看点是：1、IEA、EIA开始大幅下调2026年需求增长，而OPEC依然维持偏高需求预估；2、上个月伊朗减产显著，而其他国家变动不大。近期市场焦点依然在美伊是否顺利签订谅解备忘录，但由于以色列的搅局，协议的基础依然脆弱，霍尔木兹海峡重启并非一蹴而就，海峡流量恢复至正常水平仍需时日。

近年来，新经济企业赴港上市热潮持续，基石投资市场已成为长线资金布局的重要领域。

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　　需求：EIA对2026年需求增长预估为-109万桶/日，较上月预测下修127万桶/日，下修主要来自亚太与中东市场，中国需求下降22万桶/日，印度需求增长9万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求下降24万桶/日，美国需求同比增加7万桶/日，较上月下修3万桶/日，中东需求下降76万桶/日，较上月下修27万桶/日，非洲需求增长6万桶/日，拉美需求增加12万桶/日，所有地区的需求均有不同程度下修。OPEC预计2026年全球需求同比增长97万桶/日，较上月下修20万桶/日，这一下修幅度依然非常保守。OPEC认为印度需求增长15万桶/日，中国需求增长23万桶/日，中东需求负增长4万桶/日，拉美需求增长12万桶/日，非洲需求增长15万桶/日，OPEC的需求预测已经成为一种态度表达，严重脱离现实。IEA预计2026年需求增长预估为-112万桶/日，较上月预测下修70万桶/日，中国需求同比下降36万桶/日，印度需求同比增加4万桶/日，日本需求同比下降9万桶/日，主要国家的需求增长延续上月继续下修。

　　非OPEC供应：EIA预计2026年非OPEC供应同比下降91万桶/日（含NGLs），较上月下修18万桶/日，其中美国供应增62万桶/日（上修13万桶/日），加拿大增7万桶/日，巴西增加48万桶/日，非洲产量同比增加4万桶/日，挪威产量增6万桶/日，前苏联地区供应同比下降9万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2026年同比增加63万桶/日，较上月预估持平，其中美国供应增加15万桶/日，拉美供应增加57万桶/日，中东非欧佩克供应下降21万桶/日。IEA认为2026年非OPEC供应（含NGLs）同比增长44万桶/日，较上月预测下修16万桶/日，美国供应增62万桶/日，与上个月基本持平，加拿大供应增3万桶/日，挪威供应增8万桶/日，巴西供应增52万桶/日，与上月预估基本持平，俄罗斯供应下降27万桶/日，环比下修18万桶/日，哈萨克斯坦供应增1万桶/日，墨西哥供应降7万桶/日，下修主要来自俄罗斯供应。

　　OPEC产量：EIA口径5月OPEC产量环比下降67万桶/日至1620万桶/日（剔除了阿联酋），同比下降821万桶/日，本月主要是伊朗由于美军封锁减产。OPEC口径5月OPEC产量为1883万桶/日，较上月下降18万桶/日，同比下降846万桶/日。非OPEC限产联盟国供应4月为1430万桶/日，较上月下降9万桶/日。IEA口径5月OPEC产量为1638万桶/日，较上月下降86万桶/日。同比下降815万桶/日，减产主要来自伊朗。

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　　Call on OPEC：EIA对2026年的供需差预期为短缺390万桶/日，较上月下修130万桶/日，对2026年Call on OPEC为2312万桶/日，较上月预测下修41万桶/日。OPEC对2026年CODC全年预测为4250万桶/日，较上月下修20万桶/日。IEA对2026年COO预测为2234万桶/日，较上月下修426万桶/日（主要是阿联酋退出OPEC）。

　　策略

　　石油市场由于中东局势面临诸多不确定性，当前参与原油市场风险较高，建议使用期权工具规避风险

　　风险

　　下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、高通胀引发全球经济危机

　　上行风险：美伊重新开战、全球石油库存下降至阈值引发实质性短缺

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责任编辑：赵思远 假突破