减仓信号 去年营收不足500万，开普勒为何仍获杭州柯林3亿元控股？ | 长三角资本局

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　　文|新浪财经上海站 时行工作室

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　　人形机器人赛道又出现一笔带有样本意义的并购。

　　5月19日晚间，杭州柯林公告称，公司拟使用自筹资金不超过3亿元，向杨华等交易对方购买其合计持有的上海开普勒机器人有限公司41.57%股权。交易完成后，杭州柯林将持有开普勒51%股权，成为其控股股东，开普勒也将被纳入上市公司合并报表范围。

　　这不是一次从零开始的试探。此前，杭州柯林已经持有开普勒9.43%股权。本次交易完成后，公司对开普勒的持股比例将一步跨过控股线。对于一家原本主营电气设备健康状态智能感知预警系统、电化学储能系统、钙钛矿光伏组件的科创板公司来说，这意味着杭州柯林正式把人形机器人放进自己的产业版图。

　　真正让市场关注的，是这笔交易背后的财务反差。开普勒成立于2023年8月，主攻通用人形机器人研发、生产及应用生态，推出过开普勒先行者K1、K2“大黄蜂”等产品。但从公告披露的经营数据看，这家公司仍处在商业化早期。2025年，开普勒实现营业收入433.72万元，净利润亏损6693.90万元；2026年一季度实现营业收入263.63万元，净利润亏损1709.27万元。

　　换句话说，杭州柯林此番最高拿出3亿元买下控制权，买到的是一家技术标签鲜明、但收入体量仍小、亏损仍重的人形机器人公司。

　　过去两年，人形机器人公司普遍面临同一个问题：技术演示容易，规模化商业落地难。杭州柯林的优势在于，它不是一家纯财务投资机构，而是有工业场景和电力客户资源的上市公司。开普勒若要从展厅走向工厂、变电站和工业运维现场，确实需要一个能提供场景、资金和产业链资源的股东。

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　　但问题也同样直接。开普勒2025年收入不到500万元，距离支撑一个上市公司“第二增长曲线”仍有明显距离。公告中提到，开普勒已有在手订单4700多万元，这可以证明其商业化并非完全停留在概念阶段，但在订单交付、收入确认、毛利水平和持续获客能力没有进一步体现之前，杭州柯林这笔收购仍然是一场押注。

　　开普勒创始人兼实际控制人为杨华，其曾有连续创业经历。但据公开报道，开普勒前CEO胡德波已经离职并开启新创业，方向聚焦具身智能“大脑”。

　　过去，人形机器人赛道的关键词是融资、估值、发布会和样机；现在，关键词开始变成控股、并表、订单、亏损和交付。开普勒被杭州柯林控股，不一定代表行业进入收割期，但至少说明资本对人形机器人的评估方式正在变得更现实。

　　技术公司需要资金和场景，上市公司需要新故事和第二曲线。杭州柯林和开普勒的这次结合，刚好踩在两者交汇处。

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责任编辑：宋雅芳

根据公告内容，本期中期票据发行与存续余额均为30亿元，期限5年，本计息期利率3.45%，付息日为2026年3月6日，本期应付利息金额为1.035亿元。

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