均线粘合 零售药店IPO融资8亿新开1250家店，是疯了吗？

不知道你有没有发现，大街上曾经十步一家、遍地开花的药店，如今不少已经张贴了”旺铺转让”。

根据中康数据，2025年全国药店净减少2.2万家，平均每天有60多家药店消失。整个行业都在忙着关店降本、保利润的时候，却偏偏有人不信邪，要把油门踩到底。

6月28日，康佰家医药集团沪市主板IPO申请获上交所受理。这也是A股时隔三年多，再次受理连锁药店企业IPO。康佰家算是福建的“药店一哥”，2025年营收53.84亿元，75%来自福建市场。截至2025年底，康佰家拥有的2484家直营门店中，1657家位于福建，门店数与销售规模均居省内领先地位。

整个药店行业都在关店收缩，康佰家却想要融资开店。招股书显示，此次康佰家计划募资8.09亿元，其中近七成资金都将用于四年内在福建、浙江、江西新开1250家直营药店。平均下来，每年要新开312家药店。

这样逆流而上的策略，会得到资本的认可吗？

偏安一隅的福建“地头蛇”

如果把国内连锁药店比作武林门派，那么益丰药房、大参林、老百姓、一心堂这些全国龙头，就是四处攻城略地的“大门派”，康佰家则是偏安一隅的“地方豪强”。

2003年，康佰家从福建龙岩一家平价药房起家，在2005年成立药品批发平台新紫金医药，随后通过”批发+零售”形成双轮驱动。在此后的十几年，康佰家一直窝在福建，不断加密本地门店网络，覆盖到福建的各大城市及部分乡镇。2012年，康佰家已在福建拥有近200家门店，并实现标准化连锁运营。

迟迟未向全国铺开，倒不是康佰家实力不够，而是福建这块骨头本身不好啃。 福建是全国医改推进最快的地区之一，医保定点药店管理严格，加上人口基数相对较小，医药零售市场并不好做。四大连锁药店之一的益丰药房甚至没在福建布局。可以说，福建市场既是一块难啃的骨头，也是一道天然的护城河。

占据本土优势，康佰家在2016年接连收购福建本土龙头惠好四海200多家门店，又整合三明四海医药，坐稳了“福建药店一哥”的位置，而后成立浙江、江西子公司，跨出福建。不过，这些年它一直就在福建、浙江、江西三省的县域空白地带布局，并没有和其他大型连锁药店有太大的冲突。

这种相对克制的扩张，让康佰家门店比较集中，配送半径短，物流成本低，因此公司盈利水平不差。根据公司招股书，与益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、华人健康、健之佳、漱玉平民七家A股上市连锁药店相比，2025年康佰家的单店利润是最高的，达到11.69万元，几乎是漱玉平民的10倍，超过行业龙头益丰药房。

与同行业关键指标对比情况

图片来源：公司招股书

不得不打的一场硬仗

原本守住福建基本盘的康佰家，为何突然想要融资搞扩张？

截至2025年底，康佰家拥有2484家直营门店，其中福建1657家直营店，浙江和江西分别409家和418家。福建这块“根据地”已经被康佰家做透了，但公司认为浙江和江西还有机会。不过浙江和江西的市场竞争十分激烈，不论全国连锁还是本地品牌都早已完成布局，留给后来者的市场空间并不大。

2025年，康佰家在浙江全年仅新增4家直营店，江西直营门店甚至减少20家。

门店分部及数量

图片来源：公司招股书

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另一方面，福建本土也有竞争加剧的趋势。2025年，大参林在合作伙伴大会上公开表示正在福建扩张，已覆盖福建8个地级市，计划3年内将福建门店拓展至600家。也就是说，在守了十几年的地盘上，康佰家不可避免地要与“大门派”展开正面竞争。

福建本土增长空间正在收窄，省外市场尚未形成新的增长，全国龙头又在不断深入腹地……眼下，康佰家正在面临的就是这样的局势：区域优势一旦被全国连锁巨头不断蚕食，自己再想扩张，成本只会越来越高。只靠自己扩张，速度会慢很多；通过资本市场，可以一次性拿到几年才能积累下来的资金，把门店先铺出去。

借助资本市场，是康佰家能想到的与药店巨头掰手腕的方式。

按照募资计划，康佰家未来新增的1250家都是直营门店，优点是标准化程度高、管理更统一，但投入更重、回收更慢。一旦新店培育周期拉长，或者单店盈利不及预期，规模带来的未必是利润，也可能是成本压力。2023年至2025年，康佰家持续开店并购，净资产快速扩张，利润增长速度并没有跟上资产扩张速度，加权平均净资产收益率反而从24.41%下降至17.34%。

2026年2月28日是第19个国际罕见病日，主题为“不止罕见”（More than you can imagine）。在全球，7400余种罕见病影响着超过4.2亿人，中国也有超2000万罕见病患者。

放眼过去二十年，康佰家无疑是一家成功的区域连锁药店。它没有盲目全国扩张，而是把福建做成了根据地，再一步步复制到周边省份，也就没有背负太多盲目扩张的旧债。但如今药店零售行业整体处于低谷，资本市场愿不愿意为这套逆行逻辑买单，却是另一回事。

撰稿 | 方涛之

编辑｜江芸 贾亭

运营 | 廿十三

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