亏损心态 美股太空股集体失速！“SpaceX光环”催生的泡沫面临被挤破风险？

　　这场由“SpaceX光环”驱动的太空股投资狂潮正失速。

　　此前受到美国太空探索技术公司（SpaceX）上市消息提振的美股太空股个股和交易所交易基金（ETF）在周一（6月1日）高位跳水，连续第二天收跌。从蓝色起源“新格伦”火箭惊天一炸，到SpaceX被传下调首次公开募股（IPO）估值，再到市场开始警示该板块的挤泡沫风险，这场由“SpaceX光环”驱动的太空股投资狂潮正在失速。甚至，有些分析师认为，SpaceX以及更多超大规模IPO上市潮，本身就是一种利空因素。

　　太空股集体失速

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　　数据显示，截至周一收盘，管理规模约12亿美元的太空主题ETF——Procure Space ETF（UF.US）两个交易日内，净值较52周高点67.81美元回落逾10%。此前，该ETF年内累计涨幅曾一度接近60%。太空股个股也遭遇抛售。太空通信股AST SpaceMobile（ASTS.US）周一暴跌近7%，盘中一度因跌幅过大触发临停。AST SpaceMobile此前曾因与蓝色起源签订发射协议而备受追捧。

　　Rocket Lab（RKLB.US）周一跌幅更超过15%，Intuitive Machines（LUNR.US）跌约13%。Intuitive Machines和AST SpaceMobile在4月均上涨约59%。就连此前一个月创下历史新高的太空基础设施公司Redwire也跌约16%，该股年初至今该股一度累计上涨223%，广受美股个人投资者喜欢。但在本轮大涨后，公司的企业价值与销售额之比从年初的3.8倍扩张至8.8倍，明显处于超买区间。杰富瑞分析师卡哈戈罗（Sheila Kahyaoglu）稍早将该股从买入下调至持有。

　　盈透（Interactive Brokers）的首席策略师索尼克（Steve Sosnick）称，本轮太空股抛售由两个事件共同引爆。第一件是，上周四 （5月28日）晚，蓝色起源公司的新格伦重型运载火箭在一次静态点火测试中发生剧烈爆炸。耗资约10亿美元建成的LC-36发射设施很可能需要大规模维修。贝佐斯随后发帖称“今天真是糟糕的一天”。此次事故还被认为很可能使蓝色起源的火箭研制进度倒退一年。这意味着，美国航空航天局（NASA）的阿耳忒弥斯登月计划将不得不更加依赖SpaceX的星舰。但星舰稍早也因5月22日测试飞行推进器异常，正遭暂停飞行调查。同时，蓝色起源原计划为AST SpaceMobile发射通信卫星，因此，AST也将面临项目延期风险。德意志银行分析师卡拉夫特（Bryan Kraft）随即将该股评级从买入下调至持有。“新格伦火箭的事故无疑给一个已经非常火热、甚至过热的板块泼了一盆冷水。”索尼克称。

　　紧随其后，有报道称，SpaceX上周五（5月29日）在与顾问和投资者磋商后，将IPO目标估值从此前预期的超2万亿美元下调至1.8万亿美元。在市场人士看来，新估值区间表明连行业内部企业都认为太空板块“估值可能已经趋近”。虽然马斯克本人随即在社交媒体上对“估值下调”报道予以否认，称相关报道“不实”，但IPO细节仍处于模糊状态，仍令市场忧虑。

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　　在这两件导火线事件背后，深层的原因还在于市场对高估值和板块泡沫化的担忧。卡哈戈罗称：“虽然对太空的普遍兴奋推动了行业多个个股股价走势，但短期内，这些股票继续上涨的幅度已经有限。”

　　The Wealth Alliance总裁迪顿（Eric Diton）称，近期多只太空股评级被调降，迫使投资者正视这些股票极高的估值。以市销率来衡量，AST的交易价格是2026年估计销售额的260倍。Rocket Lab的交易价格也达到销售额的91倍，一年前还为不到20倍。Redwire的交易价格几乎是2026年估计销售额的9倍，同样大幅高于一年前的3倍。

　　再以即将IPO的SpaceX来看，以IPO定价来计算，市销率约为107倍。2025年，SpaceX实现营收约187亿美元，但公司同时录得49.4亿美元净亏损，而2024年还有7.91亿美元的盈利，由盈转亏据称主要因为与xAI合并及基础设施扩张带来的高昂资本开支。尽管如此，部分投资者仍认为，SpaceX的亏损数据与2万亿美元估值之间存在“巨大的差距”和“站不住脚的逻辑”。

　　迪顿直言，这种“叙事驱动”的估值模式，在整个太空板块形成传染效应。但由此导致的结果就是，美股太空股本质上属于“动量股”，估值更多建立在未来盈利预期，而非当前基本面之上，因此波动剧烈。火箭研发和卫星部署不仅技术难度极高，且任何一个环节的故障都可能引发整个项目进度的推迟，进而改写公司估值逻辑。这些“小问题酿成灾难性后果”的现实案例，将动量投资者的避险本能推至极限。

　　SpaceX等超大规模IPO热潮影响

　　此外，也有市场人士认为，虽然SpaceX上市的利好消息一度催生了太空股大涨，但SpaceX、OpenAI、Anthropic扎堆上市，也可能挤压稍早由此催生的太空股泡沫，甚至影响美股整体流动性。

　　迪顿直言，投资者很可能在SpaceX正式上市后，“抛售目前上市的空间股以腾出资金转投SpaceX”，这种“抽水效应”一旦兑现，将对已显疲态的太空板块构成第二轮冲击。

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这种企业的习惯，是和我们每个人的习惯有相似之处的。如果我们仔细观察单个的人，就会发现，几乎所有人都有根深蒂固的习惯，而99%的人没法改变自己的习惯：无论这种习惯是好的、还是坏的。

　　事实上，早在上周，大型共同基金与被动指数基金就已开始预留更多现金，并准备减持部分现有大型股持仓，以便投资即将到来的大规模IPO上市潮，布局SpaceX和OpenAI等热门IPO。

　　高盛的全球银行及市场部美洲股票执行服务主管弗拉德（John Flood）表示，对于被动型基金而言，新上市公司的潜在纳入，可能迫使他们减持其他大型股票。“投资者正越来越关注潜在超大型上市交易可能带来的影响。在过去几十年里，每一次美国大型IPO上市前，美国股票型共同基金都会提高现金的持有比例。”他称。

　　高盛稍早的研究还显示，当人工智能（AI）交易已经高度拥挤、科技股权重逼近历史泡沫区间、10年期美债收益率仍高、IPO供给重新放量时，美股牛市正在进入重大压力测试阶段。

　　美国银行也警告了由此带来的“市场结构风险”。美银强调，当前美股市场整体上已具备典型后周期泡沫特征：价格动能强、散户参与度高、波动率偏低、AI龙头仓位拥挤、市场领导权高度集中。IPO狂潮本身具有双重含义。一方面，它说明资本市场风险偏好强、一级市场退出通道重启、私募和风投生态重新活跃，通常是牛市深化的标志；另一方面，巨型IPO会吸收二级市场流动性，迫使资金在存量AI龙头和新上市AI平台之间重新分配。如果SpaceX以1.75万亿美元左右估值甚至更大规模融资上市，它不仅是“商业航天IPO”，更是史上最大IPO级别的市场流动性考验。

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责任编辑：宋雅芳 亏损心态